III-02: Redes Electrónicas de Comunicación (ECN)

(ECN = “Electronic Comunication Networks”)

Las Redes Electrónicas de Comunicación (ECN) surgen por la necesidad de crear un Mercado de Valores más eficiente y transparente, o al menos eso piensa la mayoría.

La Asociación Nacional de Intermediarios de Valores (NASD) fue creada en 1969 a raíz de una profunda auditoría realizada al Mercado Americano de Valores (AMEX). Esta auditoría descubre una pérdida superior a los U$100 millones contraída por todos los corredores activos del momento, como consecuencia de los cientos de errores cometidos a diario durante las ejecuciones manuales (a lápiz y papel) de las transacciones bursátiles.

El NASD desarrolla el primer sistema descentralizado (“Over-The-Counter” = OTC) en 1971 cuando el “Sistema Automatizado de Cotizaciones del NASD” (NASDAQ) abre sus puertas al público; este sería el preámbulo para los ECN. Desde luego, las razones reales son muy diferentes a la versión pública y rápidamente en 1994, la Comisión de Valores de EEUU (SEC) aplica fuertes regulaciones anti-monopolio contra el NASDAQ.

En 1998 se realizan las primeras operaciones públicas en un sistema ECN cuando el NASDAQ abre sus puertas virtuales oficialmente en Wall Street. Este gran paso representó el inicio de una nueva etapa histórica que cambiaría para siempre la especulación bursátil.

En 1999 la corredora Matchbook FX promueve el primer ECN exclusivo para operar divisas. Después de un tímido comienzo y operando un par de centenares de billones por día, el FOREX mejor conocido como el “spot”, se convertiría en un mega Mercado virtual, atrayendo la atención de todos los grandes especuladores del mundo, a un ritmo de crecimiento sin precedentes, apoyado por la agresiva expansión de la agenda “globalizadora” que ha creado un mercado global de corporaciones en todas partes del planeta con cuantiosos capitales para cambiar en el Mercado de Divisas cada día.

Cómo Funcionan las ECN?

Los ECN son un grupo de servidores (computadoras de alto rendimiento) instalados físicamente en la sede de una corredora o de un mercado. Existen tres tipos de ECN, los regulados, los no regulados y los “proveedores de mercado” (market makers). Este último es el más común en el FOREX.

En el Mercado de Divisas, los “proveedores de mercado” o proveedores de liquidez son diferentes al NASDAQ. En el FOREX estos proveedores son corredoras que proveen la plataforma ECN agrupando a grandes operadores (bancos) que proveen toda la liquidez. Desde luego todos vienen desde las casas matrices donde se aglomera más del 95% de todas las transacciones internacionales de divisas en un reducido puñado de pulpos financieros como Deutch Bank y UBS. Son una especie de aspiradoras globales donde converge toda la liquidez del mercado real de divisas, pues no olvidemos que especular con pares son meras transacciones virtuales.

En la gráfica notamos que el “Precio” o cotización superior es el “mejor” precio del Mercado, tanto para la venta cómo para la compra. Cada línea representa la suma de participantes que ofertan al mismo precio. Ejemplo: los 2M (2 millones de EUR) ofertados a 1.38235 es la suma de varios operadores que ofertan sus euros al mismo precio.

La anterior ilustración del ECN “IDEALPRO” provee un mejor entendimiento de las mismas. Las ECN son simplemente un sistema que organiza las ofertas y las demandas sometidas por miles de operadores en tiempo real a una velocidad imperceptible al ojo humano (4 mil millones de órdenes por segundo). Constituyen el avance en materia bursátil más importante y permite que un Mercado pueda abrir sus puertas las 24 horas del día, pero también es el ambiente ideal para realizar las grandes manipulaciones a través de los HFT.

El término MM (Markert Maker) es la columna que indica el “proveedor de mercado” o proveedor de liquidez. A diferencia de las acciones (NASDAQ), las ECN del FOREX sólo tienen un proveedor de mercado, pues es la misma corredora quien provee su propia plataforma de ECN para sus clientes; en este caso el proveedor es el ECN llamado “IDEALPRO” de la corredora Interactive Brokers que aglomera data del precio de varias instituciones bancarias.

Existen muchas corredoras que ofrecen los servicios de ECN, pero no todas son “proveedores de mercado” reales. Muchas de ellas son simplemente una especie de intermediarias y conectan a sus clientes al ECN de una corredora más grande colectando una parte de las comisiones. Estas son generalmente conocidas como “corredores introductores” (introducing brokers).

En el curso básico del portal repasamos los puntos claves para elegir una corredora genuina. Es indispensable que haya realizado las investigaciones de lugar y que a estas alturas ya tenga experiencia suficiente utilizando una cuenta DEMO con algunas de las corredoras que proveen acceso al Mercado a través de la tecnología de las ECN.

Ventajas de las ECN

La mayor ventaja de las ECN es el ahorro que representa para el cliente u operador común. Este ahorro se traduce de dos maneras. Primero, “la diferencia” (spread) entre la mejor oferta (ASK) y la mejor demanda (BID) es mucho menor. Esta es la esencia de un libre mercado, todos compiten lealmente por el mejor precio abaratando los costos y mejorando la calidad.

En la gráfica anterior pudimos ver que en el preciso momento en que fue tomada la fotografía al “libro de cotización” (order book), “la diferencia” en el EURO era de 0.00000. Mientras en otras corredoras que operan mediante las modalidades DD o NDD-STP (ver curso básico), usted pagaría de 2 a 3 pips por entrar y de 2 a 3 pips por salir de una transacción en el EURUSD.

El segundo ahorro viene por el bajo costo operacional que tienen las corredoras. Este apareamiento automático de órdenes tiene un costo operativo aproximado a cero. Hace sólo unas décadas era casi imposible especular en el corto plazo y con poco capital, pues los costos de transacción eran tan altos ($300 y $400 USD por transacción), que las pequeñas inversiones debían hacerse a largos plazos para evitar ser devoradas por las altas comisiones.

Existen dos modalidades de costos dentro de las ECN. La primera es la modalidad clásica que es mayormente utilizada en el NASDAQ, donde el cliente paga entre $0.002 y $0.003 por cada acción vendida (en la compra no aplica). La segunda modalidad es la de crédito, donde el “precio por acción” oscila entre $0.000 y $0.0015.

En el mercado FOREX tenemos los ECN no regulados donde las corredoras hacen el papel de “proveedores de mercado” conglomerando a un número de bancos que proveen la liquidez necesaria para mantener los libros de cotizaciones de las ECN altamente líquidos.

Una ventaja que ha surgido con el advenimiento de las ECN es poder aprovechar las oscilaciones del intradía con una mayor efectividad. Este estilo de especulación ya existía anteriormente, pero los operadores tenían que pagar gran parte de sus ganancias en comisiones. En los últimos años las comisiones se han reducido de manera considerable y los operadores ahora son más activos en el intradía.

La llegada de las ECN también activó los “Operadores de Alta Frecuencia” (High Frequency Trading – HFT). Estos sistemas que ya venían formulándose desde finales de los años 60’s, constituyen la verdadera razón por la cual las ECN fueron desarrollados. Los grandes grupos financieros invirtieron altas sumas de dinero para desarrollar las fórmulas basadas en matemática cuántica, que posteriormente servirían de soporte para la elaboración de los sistemas automatizados HFT, impregnando el mercado intradía con un alto nivel de manipulación.